可轉債上演飆股戲碼，散戶成接刀者！出現 3 個警示訊號，最好趕緊下車！

3 個警示訊號出現快逃命，可轉債飆股戲碼 散戶成接刀者

發行可轉債的公司，普通股很容易成為飆股，且在股價飆漲過程中被樂觀的散戶買走，當你看到 3 個訊號在有發行可轉債的普通股發生時，最好趕快下車。

從 2014 年開始，我將有價證券信託出借給市場上的法人機構等，因此注意到長期出借的股票大部分都有發行可轉債，且在可轉債發行期間，股價常會暴漲暴跌。

於是我開始深入研究，發現原來大部分發行可轉債的公司，發行可轉債時壓根就沒打算還錢。要如何不還錢呢？當普通股股價超過可轉債轉換價格時，持有可轉債的人就能獲得利益，於是會將之轉換成普通股賺取價差。

全數轉換完畢，發行可轉債可免還錢

以柏文（8462）為例，這檔股票很多投資人套在高點，來看看飆股大漲又大跌的戲碼怎麼發生！

柏文在 2018 年 1 月 22 日發行可轉債柏文一（84621），掛牌時轉換價格為 156.8 元，因為可轉債有反稀釋條款，遇公司流通在外股數增加、發放股息或增資等情況，可調降轉換價格。柏文一隨著配股配息，轉換價格逐年調降到 109.9 元，也就是只要柏文股價超過轉換價格時，可轉債持有人會轉換成現股出售賺取價差。

例如，當轉換價格為 109.9 元時，持有 1 張柏文一可以轉換成 910 股柏文普通股（轉換張數＝100÷轉換價），假設轉換後柏文價格漲到 150 元，1 張可轉債價值為 13 萬 6,500 元。

看到這金額千萬別以為吃虧了，可轉債發行價格通常用票面價發行，也就是 100 元（1 張 10 萬元），以柏文一為例，發行當天以漲停板 110 元收盤，即使用漲停價格買進 1 張，成本也才 11 萬元，一旦股價超過轉換價格，持有可轉債的人可以轉成普通股賣出，賺取價差，債權全部轉為股權後，公司到期也就不需要還債了。

3 個指標出狀況，趕緊抓住逃命機會

為什麼我說發行可轉債的公司，普通股很容易成為飆股？表 1 是柏文一發行後每月月底餘額，可以發現發行總額 4 億元的柏文一，2019 年 6 月時可轉債餘額還有 2.3 億元，2019 年 7 月僅剩下 8,590 萬元，到了 2020 年 2 月全數轉換完，這代表什麼意義呢？

當發現 2019 年 7 月是柏文一最大轉換量時，大致上可以斷定此時是柏文普通股股價的最高點，2019 年 3 月柏文從上櫃轉上市後開放信用交易，股價最低從 175.5 元開始起漲，同年 7 月最高漲到 302.5 元。

表 1 中有 3 個重要下車資訊：成交金額最大、成交股數最多、週轉率最高。當你看到這 3 件事在有發行可轉債的普通股發生時，若還不下車悲劇就會發生，此時代表市場上炒作這檔個股的主力滿足點已到，透過大量借券賣出，同時申請可轉債轉換普通股，再用現券償還。

從表 2 可以發現 2019 年 8 月柏文股價開始大跌，12 月已經跌到 183.5 元，此時台灣尚無疫情，主要就是市場安排好的可轉債大戲演完了。

其實可轉債轉換成普通股的過程，就是現金增資的一種行為，只不過通常是被「樂觀」的散戶買走了。想參與可轉債的金錢遊戲，千萬別在樂觀時進場買進普通股，至少要用 5 年平均 EPS 回推股價較適宜。

此外，最好在貼近票面價買進可轉債，如此不但可以參與普通股的飆漲行情，即使向下也有保底保障，當然這是公司不倒閉的前提下。

（摘錄自《「教官，財報有問題！」─看穿市場鬼故事 買到銅板好股》／金尉股份有限公司出版）

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（圖：shutterstock，僅為示意 / 本文內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上）