呂忠達：超寬鬆貨幣政策時代即將結束
今年來，美國聯準會（Fed）已經兩度升息，並有可能在年底前縮減資產負債表（簡稱「縮表」）規模。7月12日，聯準會主席葉倫在國會表示，目前通膨存在諸多不確定因素，預期美國景氣未來持續溫和成長，足以支持漸進式的升息，但受限中性利率偏低的環境， 因此利率無須升高太多，即可達到均衡狀態，重申今年將啟動縮表。
聯準會表達對物價下滑的擔憂，預期9月先宣布縮表，12月才再升息。除了聯準會，全球主要央行也都在陸續行動，意圖讓2008年金融風暴後持續約10年的超寬鬆貨幣政策逐步退場。7月12日，加拿大時隔7年後首度升息；英國央行考慮將寬鬆貨幣政策朝向緊縮；歐洲央行和瑞典央行也將「趨於寬鬆」的政策方針，調整為「中立」。
6月底，歐洲央行在葡萄牙度假勝地辛特拉召開年會。與會人士透露，各國央行已經有所「協調」，貨幣政策將同步轉為偏向緊縮。與會人士稱此為「辛特拉協定」（Sintra Pact），各國之所以需要達成共識，主要是為了防止資產價格過熱，讓貨幣寬鬆能夠軟著陸，在某種程度上，各國的貨幣政策須保持一致的步調。
再者，根據7月20日路透社對超過50位經濟學家所做的最新調查結果，受訪的專家對於全球經濟，特別是歐元區，以及占全球人口將近4成的中國和印度的經濟局面表示樂觀。這份調查也顯現，儘管全球通膨壓力疲軟，但主要央行預期將轉向鷹派立場。
非常規貨幣政策
拯救經濟卻也帶來爭議
2008年次貸金融風暴爆發以後，聯準會、歐洲央行及英國央行等全球主要央行，為了避免全球經濟的急速下行，將利率降到歷史低點，並相繼採取超寬鬆非常規貨幣政策救市與刺激經濟。
不過，實施多年的這套貨幣政策戰略，在標準經濟學教科書中找不到理論依據。這幾年來，歐、美國家主要央行的總裁，其實是在使用一種連他們自己也沒有什麼經驗的政策武器。
這套貨幣政策的思維與做法，其目的是降低借貸成本、刺激資本市場、帶動企業投資，以及鼓勵家庭消費，最終是帶領經濟脫離衰退陰影，並朝向復甦。但是，這套方法在金融風暴發生之前，從未在全球範圍內做過如此大規模的試驗。
非常規貨幣政策實施多年以來，就實體經濟和金融市場的表現而言，在一定程度上，發揮了積極的作用：危機初期，及時拯救了一些瀕臨破產的金融機構與企業，使金融系統和活動免於崩潰，有效防堵了系統性風險的發生；向金融市場注入大量的流動性，緩解信貸市場的緊縮，提升了市場的信心。
度過危機之後，則是協助物價降幅逐步趨緩，減少通縮壓力，並降低失業，提振經濟活力。總體來說，全球經濟的復甦，或多或少都有受益於非常規貨幣政策的推動。
非常規貨幣政策的實施，也帶來了不少爭議或負面效果……
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全文未完，其他精彩內容請見《Money錢》2017年8月號第119期
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