邱沁宜：溫水煮青蛙的全球行情
最近全球股市呈現驚驚漲行情，每天漲幅不大，但就是持續小漲，有時回跌，下殺力道也不大，即使近期聯準會官員，包括主席葉倫與副主席費雪都相繼表示金融市場估值偏高，但市場並不太理會。
今年6月初，反映S&P 500指數期貨波動程度的VIX指數創9.75的歷史低點，代表市場認為未來美國股市波動還是會很小，不僅如此，衡量美國國債波動的美銀美林MOVE指數，近期同樣接近歷史新低。債券與股票市場波動度持續創新低，含意是什麼？
一般來說，波動度跟股市漲跌呈現負向關係，也就是說，當波動度下降，代表市場看好股市行情，不會短線殺進殺出造成股市波動，股市容易上漲；當市場波動度變大，代表越來越多人覺得未來行情不確定性升高，造成振幅變大，最終股市下跌。
簡言之，VIX波動度指數變小，股市容易上漲，而VIX波動度指數變大，股市容易下跌。因此，最近股市波動度持續創下新低，應該是好事。但觀察過去歷史經驗，倒也未必如此，這也代表市場可能過度樂觀了。
上次VIX創下新低是在2006年底、2007年初的9.89，隨後VIX指數就持續攀高到30以上，S&P500指數當年還勉強上漲3%，但隨後就發生2008年的金融風暴，S&P 500指數大跌4成。
而MOVE指數創下低點，似乎也不是什麼太好的消息，前兩次創下低點，分別在2007年初與2013年中，2007年初後發生了石油大漲與金融風暴，而2013年中後，則發生了聯準會主席柏南克改口要縮緊貨幣政策，債市大跌。
因此，若股債波動度都接近歷史低點，從歷史經驗看來，代表未來行情轉差的可能性提高。那麼這次的風險變數又是什麼呢？或許會來自於聯準會縮減資產負債表，以及各國央行如歐洲、英國、加拿大連袂縮緊貨幣政策，造成全球資金大挪移。這幾年金融市場行情，來自各國央行的資金挹注間接流入金融市場，一旦資金持續抽走，長期可能衝擊金融市場。
不過，資金撤出通常一開始只會引起一點小騷動，就像鍋子裡面的青蛙，起初會覺得水溫變得更舒適，直到資金持續撤出，就如同鍋子裡面的水溫持續升高，青蛙才會覺得不對勁，等到那時侯，青蛙想毫髮無傷地跳出鍋子就已經太慢了。
如果今年9月聯準會開始縮減資產負債表，各國央行也開始轉變貨幣政策，投資人就必須提高警覺了，金融市場一年內將會開始感受到失去資金的壓力。
本專欄僅代表專家個人觀點
其他精彩內容請見《Money錢》2017年8月號第119期
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