闕又上：學會價值判斷 別做分析師的犧牲品
回美國前和你餐敘，得知你現在的人生目標是基金操盤手，欣賞的是巴菲特的價值學派，能在那麼年輕的時候就有目標，而且還有見賢思齊的模仿對象，依你的聰明才智，如果還能夠加上紀律和執行力，應該會有一番成果。你可還記得周處除三害中，最難除的是第三害的自己，這話不只是說給你聽，也是說給我自己聽。
投資的成敗，在我看來，很多時候其實非關數字分析，而是與投資人的個性和心理素質有關，我就舉發生在我身上的實例。8月初在我的新書發表會上，有位讀者問，為什麼H公司會成為我基金的主力，這間公司我曾在《Money錢》專欄中提過，它年初被看空的做手們圍剿，我曾說今夏就可印證，我屆時是會在嘴角露出微笑，還是在牆角哭泣？
投資潛力科技公司 見證股價起落
H公司的全名是奇景光電（Himax Technologies, Inc.），來自台灣，但在美國上市，我已持有超過8年，見證其股價上沖下洗，如泥鰍般地滑動。2007年在7美元左右購入，還沒嘗到果實，股價就在2008年金融海嘯期間下挫到1美元左右，因當時不是主力，受傷有限。
2009年後股價逐步攀升， 我在半途做了些加碼，2014年谷歌（Google）入股，當時因有可能發展谷歌眼鏡（Google Glass）而讓市場樂觀預期，股價一飛沖天觸及15.5美元，這時也是台灣媒體大力報導的時刻。
但隨著谷歌延遲了那項產品的計畫，或碰到了什麼困難，並沒有如大家預期地擴大投資，加上奇景光電本身還有挑戰須突破，這2年股價就像洩了氣的皮球，從2014年的16美元一路下滑到2015年8月的6美元，跌幅超過50%，而這時會是逢低補進的好時機嗎？可惜當你想要多了解公司狀況時，媒體反而變得靜悄悄。
2015年夏天，奇景光電在紐約進行法說會，且是一對一的晤談，那天我把握機會，帶了兩位分析助理前往，晤談開始，彼此寒暄幾句，我告訴財務長多年前就是股東，不過在2014年接近高點14美元時，我已逐步脫手近70%的資金，股價低於9美元時才停止賣出，因為我認為，奇景光電應該有每股9美元的價值。
我說考慮在奇景光電現在的價位補回，且評估是否該加碼，這是我以法人機構來參加法說會的主因之一。這話引來了財務長些許訝異，認為能在上波的高檔區脫手，應該是有些判斷力。
紐約的法說會結束，股價跳升了近20%，只維持很短的時間，股價又從8.5美元滑落到6美元，這當中盤整了近兩年，也意味我補回和加碼的部位都沒有獲利，且處在一個盤整的套牢區，原以為虛擬實境（VR）的相關投資，去年就可以突破，新的發展和應用將轉換成營業收益，但這不只沒發生，而且還事與願違，股價在今年2月再度觸及6美元的支撐區，不過從這裡開始也發生了有趣的變化。
股價下跌是危機還是轉機？
奇景光電過去20、30年在影像顯示所下的功夫，和未來最能夠連結、甚至產生爆發力的，是關於AR和VR方面的應用，例如橋樑或工程透過3D影像顯示，不需要冒險攀爬，就可以找出結構裂痕或其他方面的檢修；醫學院的學生也可以透過3D影像顯示，對人體器官有充分了解，而不必像以往要克服困難取得大體才能研究，其他還有如購物、試穿衣服等，不必出門就可享受購物的樂趣。
或許你會認為，上述這些新技術的運用還未成熟，所以公司股價無法有所表現，這樣的推論有一定的基礎，但是當年奇景光電起家的基礎產品還保有相當的技術領先，例如電視顯示器的技術等。保守地說，公司的專利和技術要比10年前的經營體質更茁壯，股價腰斬一半不是很合理。
2017年初，奇景光電的股價逼近6美元，許多分析師也已經紛紛調降目標價，2月6日摩根史坦利的分析師更發出了驚人之語，認為奇景光電的競爭者在技術上有超越的機會，把他原先的目標價下調到4美元，他調降價格的那一天奇景光電是5.13美元， 這下子我面臨抉擇， 該以「危」或「機」的角度來處理它……
本專欄僅代表專家個人觀點
全文未完，完整內容請見《Money錢》2017年10月號第121期
