第三季持續波動格局 從中長線景氣復甦趨勢找亮點

2018年市場回歸常態，上半年全球金融市場持續高檔震盪態勢，在進入第三季後，投資人最關切的莫過於何時能走出盤整格局，以及未來能否再創高點。野村投信表示，由於市場仍有不確定因素，第三季市場仍有波動可能，景氣基本面雖有趨緩跡象，但景氣擴張週期並未結束，整體投資展望偏多看待；資產配置為股優於債，股市首選美國與中國股市，債市則相對看好新興債與高收益債，擔心短線波動的投資人亦可選擇多重資產基金。

• 全球資產配置：股優於債、逢回進場

野村投信投資長周文森(Vincent Bourdarie)表示，第三季與第二季有不少相似之處，投資人仍將持續關心通膨、升息、美國10年期公債殖利率走勢以及貿易戰等事件進展，這些因素也仍將造成市場短線震盪，而回檔即為進場點。以通膨而言，美國通膨數據在景氣走強、就業市場好轉與原物料價格上揚等因素帶動下，呈現上揚走勢，但經濟數據顯示景氣有趨緩跡象，且美國勞工時薪增幅有限，預期通膨不會出現失控上揚的走勢。

周文森指出，聯準會將持續進行利率正常化，六月份升息之後，預計今年仍有一至二次升息，值得留意的是，與過去葉倫時代偏向鴿派的聯準會相比，目前的聯準會態度較中立，且相對較能容忍金融市場的波動，亦將使得市場波動度升高。至於第二季影響市場的美債殖利率走勢，隨著景氣趨緩，預期美國10年期公債殖利率不至於再大幅上揚，第三季應轉趨區間整理。

自2009年以來，美國經濟成長長達36個季度，且近期部分領先指標出現減緩跡象，不過在金融海嘯後各國央行史無前例的寬鬆貨幣政策支持下，預期這波景氣週期仍將持續，因此持續看好股市與具有高殖利率優勢的債券。成熟市場相對看好美股前景，雖然盈餘成長再上修空間有限，但股市尚未完全反映盈餘成長的利多，未來仍有上揚潛力。至於新興市場，基本面保持成長動能，但資金面動向將影響市場表現，短線持續波動；相對看好基本面穩健的新興亞股，中國股市具有獲利成長、銀行等融體系穩定等優勢，建議列為核心部位。

• 債市：LIBOR止穩有利債市表現，新興債與高收益債看好

野村投信固定收益部主管謝芝朕表示，第二季美債殖利率走高，加上LIBOR利率飆升，非美元投資者的借貸美元成本提高，進而降低投資債市意願，因此新興債與亞債出現回檔下跌走勢。不過，美國利率距離高點不遠，且近期LIBOR利率已有止穩跡象，未再大幅彈升，美元亦可能在第三季停止升值，債券市場最差的情況應已過去，第三季債市將有表現機會。

由於具有基本面支撐，信用債違約率在低檔，信用風險偏低，持續看好具有高利差與高息優勢的債券如高收益債與新興市場債，高收益債部分偏好亞洲與美國，新興市場債偏重亞洲，投資級債則以短存續期間的全球短期收益債券為主。

• 產業：景氣帶動獲利成長 ，看好科技、消費與能源

野村投信全球股票暨主題投資組主管呂丹嵐表示，雖然股市持續震盪，但全球經濟循環向上趨勢不變，企業獲利持續帶動股市成長，今年以來的修正盤整使整體市場變的便宜，具吸引力，且因整體股市資金呈現流出，未有過熱疑慮，股市前景可期。產業方面，能源類股因油價在高檔區間整理，有利企業獲利成長；科技股雖已有一段漲幅，但景氣緩步增溫有助科技業長線發展，在目前基建環境支持下，科技業具有顛覆性的營運模式產生，並擁有可觀的市場與獲利，故持續看好；至於消費類股，統計顯示珠寶等奢侈品之消費有明顯成長，單次餐飲消費金額也增加，相關次產業值得留意。

附表: 野村投信2018年第三季投資建議

資料來源: 野村投信；資料日期: 2018/06。

野村投信
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