闕又上：接下掉落的刀子 磨練中找對投資方法
還記得你投資生涯中最大的挫敗是哪一次嗎？你又從中學到了什麼呢？我這一生中最戲劇性的投資挫敗竟然是發生在不久前，雖然結果還沒有完全定案，但有些教訓已經值得和你分享。
先談你的學習，上次你專程到台東和我碰面，得知你對主動型投資管理的興趣，也有意以此做為生涯規畫。這幾年指數型基金（ETF）的被動型投資大行其道，我認為，主因是適應主動型投資的人並不多，長期不能成功，自然會尋找更有利的操作方式。那天上阮慕驊主持的財經廣播節目，他也提到投資成功的關鍵不在對數學或函數的精通與了解，很多是觀念和個性的問題。
我的觀察是，採取主動型投資的成功率約20%或更低，相反的，採被動型投資的成功率卻可以高達80%，這也是我鼓勵多數投資者先從被動型投資開始的主因；先從這裡開始，等成功有心得了，如果還有很強的學習意願，可以考慮將部分資產配置到主動型投資，若能成功擊敗大盤，擴大投資戰果，報酬是很豐碩的。
但這也不容易，連我這個基金操盤手也經常犯錯，就以我不久前所犯的大錯，來說明主動型投資要成功，須考慮的變數很多，所以更突顯防守的重要。
嘗試新的投資戰略卻碰上產業崩跌
先談2017年我在投資策略上的改變。想必你還記得，我在第2本書《你沒學到的巴菲特：股神默默在做的事》中談到波動和風險時，好幾次引述巴菲特說，他為了追求15%的投報，寧可忍受市場波動的震盪顛簸和不適，也不要平平穩穩的10%報酬，這背後當然是巴菲特看到了複利長期下來所產生的驚人差異，以他過去52年交出的20.8%年均複利績效，對比標普500的9.7%，這兩者的成果是1萬9千倍對比127倍。
即使巴菲特已經有13年沒有擊敗大盤，但先前打下的基礎還是保有相當驚人的優勢，因此我也試著讓我的基金找到能否拉開大盤，擴大領先幅度的策略。
這樣的做法當然有它的副作用，因為投資界評比基金經常使用的Alpha和Beta這兩個重要數字的評分，就未必理想。李錄在《窮查理的普通知識》一書中，也提到他當年的困惑，以及聽了查理．蒙格一席話之後的轉變。這沒有所謂的對錯，不同目標的基金自然有不同的操作模式。
我目前成立了4個基金，這個以成長型為標的的基金，剛好因緣際會地在新的平台上，嘗試另一種新的操作戰術。結果呢？2017年上半年，在調整後的投資戰略下，交出了28.86%的成績，領先標普500的9.2%。6月30日之前，我發動的第2次攻擊也算成功。獲利後，我依然保有危機意識，把現金部位調到30%。接著7月中發動第3次攻擊，投資組合也都在預期之內成長。
一直到我8月3日從台東到台北參加第3本書的新書發表會，原以為返台期間，可以神閒氣定地享受多年來居高思危管理的辛勞成果，結果碰到我主力進場的這個產業崩跌，速度之快，跌幅之大，可以比擬金融海嘯。
誤判情勢犯下4個要命錯誤
我當中犯了什麼錯誤？如果重來一次會怎麼做？先說我犯的錯誤：1.安全空間設計得還不夠。我上次提過，巴菲特曾說，他通常是蓋一座可承載3萬磅的橋樑，但只開1萬磅重的車輛通過。第一次我是開2.8萬磅重的車，有一點震動，但安全通過。這次為安全起見，我只開2萬磅重的車，結果這3萬磅載重的橋樑，在其他意外事件的襲擊下，還是承受不住2萬磅的重量。
此刻再回憶巴菲特的這段話，發現他提到的這些數字竟不是隨口說說，因為股市裡沒有什麼不可能發生的事！巴菲特的危機意識和安全控管，果然有他一定的歷練。
2.離開了我最佳的打擊圈。巴菲特引用了美國傳奇棒球選手泰迪．威廉（TedWilliams）最著名的打擊理論，他將打擊範圍分成77塊區域，只有在打擊率最高的幾個位置揮棒……
本專欄僅代表專家個人觀點
全文未完，完整內容請見《Money錢》2017年9月號第120期
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