股價會跌到哪裡？算得出來
統一（1216）與統一超（2912）7月27日停止交易，當晚，統一集團宣布賣出原本持有50%上海星巴克經營權給美國星巴克總公司，交換取得台灣星巴克100%的經營權。
這筆交易讓統一集團進帳280億，相當於原本持有上海星巴克17年的獲利，但市場並不埋單，上海星巴克持股較多的統一超3天後的股價，從高點起算下挫達11.3%。
企業獲利下降
股價下修幅度可以預估
我們從這次事件可以中觀察到一些事：統一和統一超的股價會跌多少，其實是可以預估的。
當企業每股盈餘（EPS）下降，股價也會一併修正，推估算式是：下修的股價＝下修每股盈餘×本益比。
其實這起股權交易，對統一EPS的影響僅下降0.118元，以當時本益比23.5倍來算，預期股價將下修2.8元（0.118×23.5），也就是預期統一會從7月27日的60.5元跌到57.7元。同樣的算式，得出統一超理論上會從288.5元跌到260元。3天後，統一跌到57.9元，統一超跌到256元，實際狀況接近預估值。
另一個值得關注的數值是本益比，合理的本益比是12～20倍，台積電（2330）近5年EPS成長率將近20%，本益比落在15倍左右，我認為很適合做為標準值。再看看中華電信（2412），近幾年EPS無太大變化，本益比卻維持在20倍左右，由於它被視為穩定的定存股，投資人對其報酬率的要求相對低，即使台積電持續成長，但投資人仍願意付出較高代價買中華電信股票。
一旦成長不如預期
高本益比股票跌得兇
正常的本益比範圍約在12～20倍左右，為何統一和統一超的本益比遠超過20倍？有3種可能性：
- 當企業非常穩定，安全性相當於債券（報酬率3～5%），投資人願意為了同樣報酬付出更高價格，進而推升本益比。
- 預期企業會持續成長，本益比也許會高達25～30倍，但這不代表它要30年才會回本，因為隨著每年獲利成長，回本速度會越來越快，最終落在合理範圍。
- 投資人一頭熱，用過高價格買進股票。
相對的，當高本益比股票穩定性或成長不符預期時，股價會急遽下跌，本益比也會大幅改變。預期股價的估算方法是：預期EPS × 下修後的本益比。
一個比較經典的案例是宏達電（2498）2011年4月時股價來到1300元，當時的近4季本益比高達35.1倍，EPS成長率一度達60%。但高成長不可能無止盡，當營收失去成長動能，股價開始快速下跌，本益比一路下修到20以下，一年後股價跌到400元左右……
本專欄僅代表專家個人觀點
全文未完，完整內容請見《Money錢》2017年9月號第120期
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